销售的利润率 只有2.91%。

资产注入类公司重点关注触发点。中国稀缺煤种（焦煤无烟喷吹）一直供给较为紧张，尤其是主焦煤，受山西、河南等资源整合影响，从2008年以来全国焦煤产量基本维持在10亿吨，几乎无增量，考虑到需求恢复，我们判断稀缺煤种类公司未来1-2年将供给继续偏紧。

供给的释放将主要取决于整合、运力释放和政府控制。华中地区煤运系统一直比较紧张，且目前无大运力投产，我们认为华中地区紧张局面可能贯穿十二五期间，目前国家发改委已在研究从蒙西直达华中地区的铁路线。通过对历史经济周期分析，我们认为这次需求回落将是温和的，按照一般规律推算的结论是，全球大宗商品价格调整在明年一季度就结束调整步入上行趋势，并维持约1年时间，因此2012、2013年大宗商品价格都将在中国需求拉动下持续上涨，直到中国本轮库存周期的终结，2013年。但对煤炭而言，截止5月份数据显示产出波动仍在正向扩张，但环比数据已开始回落，显示在未来一段时间需求回落是大概率时间。因此，我们对煤炭股的看法是中期强烈看多，在经历接下来的短周期温和回落后，煤炭股有望继续向上，我们看多此次调整后的煤炭股走势。

按照上述各大重点产煤省规划，如果没有政府控制、运力瓶颈和资源整合，那么2015年我国原煤产量将超过45亿吨规模，大大超过国家规划的37.9亿吨。我们认为，虽然2012年山西整合煤矿将会继续放量，但需求的恢复将会吸收供给释放的产量，加上明年运力瓶颈还将继续存在，2012年煤炭可能面临供需两旺情况仅有资金远不够导报记者了解到，此次并购新泰克项目，是兖州煤业在澳大利亚并购煤矿的卷土重来之举。

广发证券则表示，自2009年以来，兖州煤业通过收购、竞拍等方式已先后获得了澳洲Felix公司、石拉乌素煤矿、营盘壕煤矿、转龙湾煤矿、安源煤矿和金鸡滩煤矿。截至今年4月30日，新泰克项目账面资产总额3.83亿澳元，负债总额2.29亿澳元，净资产1.55亿澳元，资产负债率59.79%。兖州煤业董事长李位民曾总结说，海外并购首先是一种买卖关系，要建立在相互尊重的前提下，进行前期的收购谈判。齐鲁证券分析师刘保民认为，作为地方国企，兖州煤业显然不如中铝等央企惹人关注，被收购方的防备心理也会少一点，且煤炭相比铁矿、铝矿，重要性也差一些。

而除了价格、时机，以及对当地政策、法律环境的熟悉等通常因素之外，兖矿集团董事长王信此前在接受导报记者采访时说，兖矿在科技创新领域的成就，以及丰富的井工煤矿运营经验，博得了澳大利亚政府和同行的尊重，俘获了他们的芳心。其主要煤种是动力煤，高位发热量6300大卡/千克，全部为露天资源，总资源量17.32亿吨，其中，符合JORC 标准的煤炭资源量为7.23亿吨，尚需进一步查明的非JORC 标准资源量10.09亿吨。

在兖矿入主之前，该矿曾因自燃发火，九易其主，最后被迫关闭。尽管短期盈利增厚有限，但将有力保障长期增长。不过兖州煤业对此并不担心，公司表示，新泰克项目储量、资源量丰富，产量提升潜力巨大，将作为公司澳大利亚业务发展的重要后备补充。此前数年，兖州煤业设立全资子公司兖煤澳洲，收购了新南威尔士州南田煤矿，成为我国在发达国家成功开发建设的第一对矿井。

为何兖州煤业能屡获突破，而其他一些知名央企在海外并购中反而屡遭限制呢？兖州煤业是一家在纽约、香港、上海三地上市的公司，更容易获得国际投资者认可，澳大利亚人的排斥情绪也会少一点。另外，并购只是第一步，收购后要按照属地管理原则，遵守当地法律法规，维护企业稳定和外籍员工合法权益，并推动企业文化、管理经验的融合，实现协同效应。引人注目 的是，新泰克项目的控股方为高盛控股，控股比例为87.5%。兖州煤业在澳洲煤矿项目中屡投屡中，其背后因素值得深思。

兖矿收购后，该矿被新南威尔士州评为该州北区煤矿安全最好矿井。背后的原因，除了行业周期性波动、政策变化外，还有劳工、环保、社区关系等因素对项目的影响超出此前的预评估

由这条新闻不免想到这些年来媒体屡屡曝光的电煤价格高企。这其中，有刚性成本，比如劳动力成本、柴油成本、电力成本，也有软性成本，即因制度滞后和市场分割造成的成本，比如名目繁多的各种收费。

如果走铁路运输，同样的煤炭到用户手里则分别变成了1442元和957元。原因在于目前我国物流交通组织方式太落后，运输能力有40%处于空载状态，国内商品90%以上的时间都用在仓储、运输、包装、配送等环节上，这导致物流效率低下且价格高企。再往下装车发运，还有70元的点装费、65元的运杂费、中间用户80元的代理费，最后到用户手里就成了1442元。在这方面，河北省走在了前面。构建中国现代煤炭大物流体系，正当其时。电煤价格是不是高企，这想来不存争议如果电煤价格不高，全国火电企业的亏损面怎么会达到60%，甚至连国内五大发电集团的年亏损额也会高达137亿元？但是，电煤价格高企的根子并不在煤矿。

这还没完，按省政府规定，凡出省煤炭，煤运系统可以收取2.5%的运销服务费，公路运输可以收取1.5%的管理费，火车运输可以收取4%的代销费。去年媒体的一篇跟踪报道很有说服力：山西晋城无烟煤块煤的坑口价只有1100元，但经公路运输到100公里外的河南焦作时，结算价一下子就变成了1323元。

笔者相信，随着系统的物流通道建设的推进，中国每年都周期性发作的煤炭物流中梗阻的痼疾，有可能从根本上得以解决。羊毛出在羊身上，高昂的物流成本下，商品价格畸高有何奇怪。

它提醒我们，中国经济问题已经由生产问题转向流通领域，流通体系落后已成为加剧中国煤炭供求关系紧张、制约中国经济转型升级的一大障碍。去年底，河北省完成了《煤炭物流十二五发展规划》的编制，提出在十二五期间，全省建立起现代煤炭物流产业体系，建设一个国家级煤炭交易中心，畅通三大煤炭物流通道，打造九个煤炭储备基地，壮大一批大型煤炭物流企业，进一步增强在全国北煤南运和西煤东运中的枢纽地位。

物流成本高企、交易费用增大。有资料显示，中国的流通成本占到物价的50%~70%，物流成本比世界平均水平高1~2倍。可取之策就在增加煤炭物流运力，改善北煤南运和西煤东运的通路，致力于铁路、公路、水路和管道、特高压电网的能源大通道建设，最大限度地消除北煤南运、西煤东运造成的能源输送障碍，为煤炭企业产能正常转化为效益提供条件。发展煤炭现代物流，加快国家和地方应急煤炭储备基地建设，打造完整煤炭供应链，包括煤炭企业采掘加工运输仓储销售的纵向一体化供应链，煤电企业采购运输仓储配送的纵向一体化供应链，以及相关金融服务、电子商务、物流企业构成的横向一体化的供应链。

中间环节是怎样魔术般把煤价涨上去的？上站时煤管站每吨收12元的管理服务费、25元的短途运输费，发煤站各项费用及利润30元、煤运公司经销差价50元，于是，到铁路发煤站时，车板价就变成了1217元。电煤价格高企，凸显了中国物流贵的现实。

这样一摆，公众看得就很清楚：电煤涨价，要害在煤炭物流不畅，致使央视《经济半小时》的报道一语惊世：过高的物流成本，是国内不少商品价格畸高的幕后黑手。末煤的坑口价只有650元，经公路运输一下子就变成846元。

煤炭物流贵的症结，并非无药可医。一组数据有力地支持了这个结论：山东产的西葫芦经过一系列物流环节运往北京的社区菜市场之后，价格翻了20倍

它提醒我们，中国经济问题已经由生产问题转向流通领域，流通体系落后已成为加剧中国煤炭供求关系紧张、制约中国经济转型升级的一大障碍。原因在于目前我国物流交通组织方式太落后，运输能力有40%处于空载状态，国内商品90%以上的时间都用在仓储、运输、包装、配送等环节上，这导致物流效率低下且价格高企。发展煤炭现代物流，加快国家和地方应急煤炭储备基地建设，打造完整煤炭供应链，包括煤炭企业采掘加工运输仓储销售的纵向一体化供应链，煤电企业采购运输仓储配送的纵向一体化供应链，以及相关金融服务、电子商务、物流企业构成的横向一体化的供应链。这还没完，按省政府规定，凡出省煤炭，煤运系统可以收取2.5%的运销服务费，公路运输可以收取1.5%的管理费，火车运输可以收取4%的代销费。

煤炭物流贵的症结，并非无药可医。在这方面，河北省走在了前面。

电煤价格高企，凸显了中国物流贵的现实。一组数据有力地支持了这个结论：山东产的西葫芦经过一系列物流环节运往北京的社区菜市场之后，价格翻了20倍。

再往下装车发运，还有70元的点装费、65元的运杂费、中间用户80元的代理费，最后到用户手里就成了1442元。如果走铁路运输，同样的煤炭到用户手里则分别变成了1442元和957元。